资本市场风向标

直面六大挑战 加快证券法修订

日期:2018-05-25 190人已阅读 来源:

中国证券报:证券法今年是否有望进入“三读”?针对今年以来国内外环境以及市场的新变化,证券法修订中会否有新调整?

李曙光:从今年立法计划来看,证券法被列入预备审议的法律,这就给证券法今年要不要继续审议打了个问号,市场一般理解成修法可能要延迟。从国际国内形势来看,证券法修订面临的情况与前两年不太一样,主要是有六大挑战。一是党和国家机构改革方案已公布,国家机构在经济运行与管理方面有较大调整,央行、银保监会、证监会的职能都做了相应调整,重要的是监管理念与方式将发生很大变化。二是国务院成立了国家金融稳定发展委员会,把防范系统性风险,特别是防范化解系统性金融风险放到首位。强化金融监管协调,补齐监管短板。强化央行宏观审慎管理和系统性风险防范职责。三是世界贸易规则发生大变化,对资本市场各方面有直接影响。四是我国对外开放特别是金融业对外开放步伐正在加快,如何与国际成熟的资本市场进行竞争,如何对证券跨境发行和交易活动进行制度安排,如何对CDR等市场中的金融新产品、新工具进行规范与监管都是新问题。五是大数据、云计算、人工智能发展迅猛,新经济的发展在证券法中没有反映,但对资本市场影响巨大,证券发行、交易与监管如何跟上。六是注册制是证券法中的灵魂,是三审稿绕不开的关键词。

此次证券法的修订是站在一个全新起点上进行,是站在中国资本市场长远健康发展的角度,站在国际国内发生巨大变化、新经济发展迅猛的背景下来进行预备审议。应加快证券法修订步伐,关于注册制入法问题,是否对公司进行实质判断是区分注册制与核准制的重要标准。如果缺乏注册制,证券法还是一部传统法律,远远不能满足市场发展需要,我们的证券市场就还不是一个真正有竞争力的证券交易市场。因此,必须考虑如何把注册制写入法律,法律中可就注册制的实施规定一些灵活机制。在监管方面,理念与结构都要变化,像双峰监管、功能性监管与穿透式监管都应该考虑写进去;证券范围应有所拓展,加大对违规违法行为惩治力度;投资者保护与对欺诈交易的规定还要结合成本收益的效率目标把条文写得扎实些;如何发挥投服中心维权功能,最近投服中心首例股东诉讼获胜,为解决反收购条款的合规性问题提供了有效借鉴;上市公司退市与重整有许多要改进之处,特别是如何与司法协调方面,目前条文有缺陷;新三板市场的发展如何定位也要考虑得更细一些。此外,在打破刚性兑付的情况下,债券违约风险增大,必须要让违约债市场建构起来,允许违约债进行交易,以化解风险。

中国证券报:期货法立法工作进展如何?在推进过程中哪些问题需要关注?

李曙光:期货法从2003年全国人大财经委组建起草小组,至今已起草15年。但由于多方面原因,特别是有段时间遇到“变相期货”的难题,一直未正式立法。在此之前期货法已被列入十二届全国人大常委会立法规划,但受2015年股市异常波动影响,期货法立法工作有所推迟,全国人大财经委已审议通过了期货法(草案)。今年,这部法律与证券法一样,被列入预备审议的法律。在当前市场环境下,期货法出台迫在眉睫。随着金融开放步伐加快,特别是随着上海国际能源交易中心开张、我国原油期货上市,首先要面对境外监管机构对我国期货市场法律法规体系的评估,将来会涉及大量海外投资者参与,期货市场国际化对交易、结算、风控、交割等各环节提出创新需求,跨境监管和市场自律监管也需要制度规则,如果没有一部法律去调整、规范各种法律关系,将对期货市场的开放与发展产生不利影响。目前我国有关期货方面的法律层级太低,如现行期货交易管理条例主要规定了传统期货,只定位于场内商品、金融期货和期权标准化合约交易,不适应国内外期货市场发展需求。

制定期货法的意义在于:第一,将填补期货市场监管上位法空白,完善期货市场基础法律关系、民事权利义务和法律责任方面的规范,并与证券法、合同法、破产法和担保法等相关民商事法律协调。第二,对证券衍生品和期货衍生品进行界定和调整分工,对期权合约、互换合约等场外金融衍生品交易进行规范。第三,完善监管制度,统一监管体制、加强适当性管理、强化信息披露与风险揭示。2015年股市异常波动特别提示我们,应建构证券市场与期货市场联动监管体系。第四,保障期货市场安全,控制期货交易风险。期货交易是一种特殊的高风险民商事交易,有其独特的风险控制方式,如中央对手方制度,强制平仓制度等。应确立期货交易所“中央对手方”的法律地位以及期货公司的平仓权。第五,保障期货投资者合法权益,合理设定不同主体的民事、行政法律责任,完善保证金制度、杠杆交易制度。第六,为期货市场的对外开放、涉外期货以及跨境监管提供法律依据。

期货法立法进程应与证券法修订同步进行,甚至应该更快一点,没有期货法律规范,不但期货市场发展缓慢,金融衍生品交易做不起来,我国的期货市场仍然是一个传统市场。而且,期货市场高效配置资源的功能发挥不出来,借力国际市场的资源优势也无从谈起。

(来源:2018年5月24日 中国证券报)


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